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张忆东:外洋衰退风险开始主导资产订价 美股回

  外汇衍生品市场显示,美元需求下降。欧元美元交错钱币交流点差近期在3月16日到达近一年以来的极低值点-82.4 bps之后大幅上行,停止3月31日,该数值已经大幅升高至43.3bps,直接显示出相对欧元,美元需求的大幅下降。
  第四,投资计策:以长打短、防守还击——短期行情不不变,是勇敢者的游戏;恒久代价凸显,是大智若愚者的机会。

  美国航空公司CDS利差:停止3月31日,除波音CDS利差小幅收窄,美国航空、美国连系航空和达美航空债务违约概率上升。相较于上周五,3月31日,波音公司下降1bps至441.5bps; 美国航空上升163.5bps至1368.5bps;达美航空上升26.4bps至701.4bps;美国连系航空上升12.2bps至822.12bps。
  美国五大投行CDS利差收窄: 整体上,美国投行债务违约概率自3月20日不绝下降。相较于3月20日,停止3月31日,美银美林CDS利差下降87bp至102.1bp,摩根大通下降84bp至81.8bp、摩根士丹利下降75bp至124.3bp、高盛团体下降37bp至120.8bp、花旗团体下降88bp至116.2bp。
  陈诉正文

  VIX指数有所回落,但仍在高位彷徨。本周VIX指数继承回落。停止3月31日收盘,VIX指数由上周五的收盘价65.54回落至53.54。
  VIX指数有所回落,但仍在高位彷徨。本周VIX指数继承回落。停止3月31日收盘,VIX指数由上周五的收盘价65.54回落至53.54。
  本文来自 微信公家号“张忆东计策世界”,作者:张忆东。
  一、停止3月31日外洋危机指标速递
  西欧信用利差收窄,可是仍处于相对高位。停止3月31日,相较于3月23日的最高点,巴克莱美国高收益债利差OAS下降220bp至8.8%,美国投资级债利差OAS下降121bp至2.6%,美国BBB级债利差OAS下降132bp至3.69%,巴克莱欧洲高收益债利差OAS下降123bp至7.96%。    美元活动性危机已经缓解,可是实际利率仍在高位彷徨。
  全球经济增速下行;中、美钱币政策宽松不达预期;大国博弈风险。




  西欧信用利差收窄,可是仍处于相对高位。停止3月31日,相较于3月23日的最高点,巴克莱美国高收益债利差OAS下降220bp至8.8%,美国投资级债利差OAS下降121bp至2.6%,美国BBB级债利差OAS下降132bp至3.69%,巴克莱欧洲高收益债利差OAS下降123bp至7.96%。但高于已往数年程度。

  首先,我们判定此次美股活动性危机之后的反弹,从反弹空间看根基到位。

  投资要点


  2015年A股“杠杆牛”后的股灾及之后的反弹:上证综指(20150612-0709)下跌,从最高点的5178.19,跌到最低点3373.54点,最大跌幅34.85%;之后,上证综指(20150709-0724)反弹到4184.45点,最大反弹幅度24.04%。
  10年期美国国债实际收益率小幅上升,黄金价值震荡。本周二10年期美国国债实际收益率比3月27日上升5bp至-0.17%,COMEX金价当日下跌2.5%。
  第三,从外洋高频数据来看,经济衰退的担心已经开始主导全球的资产订价。




  事实上,3月24号开始,美股股灾后“回光返照式”反弹如期呈现,最大反弹幅度高出20%, V型反转的幻觉呈现。
  二、外洋股市短期展望:美股回光返照式反弹到尾声,熊市跌途仍将继承


  瑞信、德意志银行CDS利差上升: 3月31日,瑞信CDS利差较上周五上升8bps至133.74bps;德意志银行CDS利差较上周五上升15.5bps达507.42bps。固然较3月18日的局部高值有所回落,但二者仍处于2017年以来的相对高位。
  2)择时的角度,4月份以致将来数月全球经济凶多吉少、危机四伏,存眷卫闹事件对付全球主要经济体“休克式”攻击,以及西欧、新兴市场的债务风险。
  中资美元债媒体高收益债收益率下降。3月31日,中资美元高收益债收益率由3月23日的局部高点14.1%下降至12.2%。    美元指数自最高点已经小幅回落,但仍在高位彷徨,周二略有上升:3月31日,Libor3个月利率较上周五的1.45%下降至1.43%。3月31日,美元指数由上周五98略上升至99;美元兑港元汇率下跌至7.7511,处于2018年以来的低位程度。

  ——大类资产设置优先设置避险资产,再次强调黄金进入了长逻辑下的设置良机,短期有至少有相对收益,而中恒久牛市逻辑强。
  美国房地产公司CDS利差下降:停止3月31日,相较于上周五,霍顿衡宇公司CDS利差下降7.5bps至141.63bps,普尔特衡宇公司CDS下降36.9bps至316.75bps。
  10年期美国国债实际收益率略有上升,黄金价值震荡蓄势。相较于上周五,本周二10年期美国国债实际收益率上升5bp至-0.17%,COMEX黄金价值下跌2.5%。    西欧综合企业债CDS利差,自最高点回落,但仍高位震荡: 停止3月31日,本周西欧企业债CDS略有反弹。3月30日,欧洲企业债CDS较上周五上升7bps至562.456bps;但3月31日,该数值回落至551.6bps,低于上周五的555.2bps。3月31日,美国高收益债CDS单日上升38.8bps至656.9bps,较上周五上升33bps。    瑞信、德意志银行CDS利差上升: 3月31日,瑞信CDS利差较上周五上升8bps至133.74bps;德意志银行CDS利差较上周五上升15.5bps达507.42bps。固然较3月18日的局部高值有所回落,但二者仍处于2017年以来的相对高位.    美国五大投行CDS利差收窄,但仍明明高于已往数年: 整体上,美国投行债务违约概率自3月20日不绝下降。相较于3月20日,美银美林CDS利差下降87bp至102.1bp,摩根大通下降84bp至81.8bp、摩根士丹利下降75bp至124.3bp、高盛团体下降37bp至120.8bp、花旗团体下降88bp至116.2bp。    美国油气公司CDS利差上升: 停止3月31日,相较于上周五,在列油气公司CDS利差均有所上升。埃克森美孚利差上升7.8bps至78.1bps;俄罗斯石油公司CDS上升35bps至322bps; 斯伦贝谢公司CDS小幅上升1.29bps至63.4bps; 美国康菲CDS上升5bps至123.8bps。    美国航空公司CDS利差: 停止3月31日,除波音CDS利差小幅收窄,美国航空、美国连系航空和达美航空债务违约概率上升。相较于上周五,3月31日,波音公司下降1bps至441.5bps; 美国航空上升163.5bps至1368.5bps;达美航空上升26.4bps至701.4bps;美国连系航空上升12.2bps至822.12bps。    美国房地产公司CDS利差下降:停止3月31日,相较于上周五,霍顿衡宇公司CDS利差下降7.5bps至141.63bps,普尔特衡宇公司CDS下降36.9bps至316.75bps。    美国卫闹事件数据:停止北京时间4月1日下午14点,美国累计确诊人数到达189633人次,当日新增人数为23244,新增人数与累计人数比为12.5%,新增人数与累计人数之比趋于平稳。    二、短期展望:美股回光返照式反弹到尾声,熊市跌途仍将继承
  美国油气公司CDS利差上升:停止3月31日,相较于上周五,埃克森美孚上升7.8bps至78.1bps;俄罗斯石油公司上升35bps至322bps; 斯伦贝谢公司小幅上升1.29bps至63.4bps; 美国康菲上升5bps至123.8bps。
  1)美股股灾之后的反弹空间根基到位。我们从3月15号开始就预判,美股杠杆牛股灾之后,或许率呈现雷同2015年7月A股涨幅高出20%的V型反弹。
  风险提示:全球经济增速下行;中、美钱币政策宽松不达预期;大国博弈风险
  一、停止3月31日外洋危机指标速递

  ——股市的计策:以长打短,短期要努力防止,不要乱折腾;对付可以做到大智若愚的长钱,将来数月是计谋性中国各规模的焦点资产的良机。    三、风险提示

  LIBOR-OIS依然处于相对高位,可是反应预期的FRA-OIS利差已经开始回落,汗青上,FRA-OIS对付LIBOR-OIS具有明明的领先性。2019年年底,FRA-0IS领先于LIBOR-OIS下滑;停止最新3月31日,FRA-OIS为45.8 bps已经显著低于LIBOR-OIS 的136bps,有望看到权衡银行间活动性的LIBOR-OIS的明明下降。


  西欧综合企业债CDS利差指数略有反弹: 3月30日,欧洲企业债CDS利差单日上升7bps至562.456bps;3月31日,美国高收益债CDS单日上升38.8bps至656.9bps,较上周五上升33bps。




  3)驻足2-3年的恒久,黄金将在这轮全球央行大刺激但全球化受到攻击的配景下,续发挥“超主权钱币属性”、避险属性、抗通胀属性的成果而一连走牛。
  1)短期,“活动性改进而经济下行”的前景,黄金是规避经济下行的”避风港“。2)中期,一旦卫闹事件导致的美国lockdown竣事,跟着美国信用市场的改进,美国实际利率下行,那么,黄金将是反弹“急先锋”。

  3)从外洋高频数据来看,经济衰退的担心已经开始主导全球的资产订价。


  跟着美联储启动无上限放水权以及美国通过2万亿美元经济救济打算,标普500指数从3月23日盘中最低价2191.86点大幅反弹到3月26日盘中的最高价2637.01,最大反弹幅度高达20.3%;道指从3月23日盘中最低价18213.65点反弹至3月26日盘中最高价22595.06点,最大反弹幅度24.1%。    其次,择时的角度,4月份以致将来数月全球经济凶多吉少、危机四伏,存眷卫闹事件对付全球主要经济体“休克式”攻击,以及西欧、新兴市场的债务风险。
  美国民众卫闹事件数据:停止北京时间4月1日下午14点,美国累计确诊人数到达189633人次,当日新增人数为23244,新增人数与累计人数比为12.5%,新增人数与累计人数之比趋于平稳。
  (编辑:孟哲)





  美元活动性危机有所缓解,可是实际利率仍在高位彷徨。1)LIBOR-OIS仍处于相对高位,但反应预期的FRA-OIS利差已开始小幅回落。2)外汇衍生品市场显示,美元需求下降。欧元美元交错钱币交流点差近期大幅上行,停止周二,该数值已经大幅升高至43.3bps,直接显示出相对欧元,美元需求的大幅下降。3)中资美元高收益债收益率小幅下降。3月31日,中资美元高收益债收益率由3月23日的局部高点14.1%下降至12.2%。




  从3月中旬开始,我们就提醒展望美股将来走势可参考2015年A股“杠杆牛”后的股灾、反弹以及“去杠杆”下的指数熊市及布局性行情。个中,美股杠杆牛股灾之后,或许率呈现雷同2015年7月9号到24日A股大盘涨幅高出20%的V型反弹。(详情参考20200329《勇敢者的游戏和大智若愚者的机会》20200325《黄金的设置良机回来,这是一个长逻辑》20200322《外洋危机节拍:QE神话破灭后的股灾、反弹、衰退熊市》20200315《乍暖还寒,外洋危机露峥嵘》)